【研究报告内容摘要】
行情回顾: 2019年汽车销量、库存承压2019年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行,汽车作为可选消费品,销售受到较大冲击,我们预计 2019年全年国内汽车销量 2629万辆,同比下降 9%。
展望 2020年, 中观层面来看行业库存位于低位,宏观层面经济尚未明显企稳,不考虑国家对汽车行业出台较强程度刺激政策,我们预计 2020年汽车行业销量在 2621万辆上下波动,同比增速在 0%附近波动。
行业阶段分析:短期看 2020持平,长期看增量市场仍有 40%空间行业经历黄金十年发展,当前处于成长期向成熟期过渡阶段,呈现出增速放缓、产能过剩、竞争加剧的特点。我们基于人均保有量指标预计成熟期后的中国汽车销量相对 2018年仍然存在 42%-53%增长空间,预计未来 20年行业销量年均复合增速约为 2%。汽车行业销量主要受到宏观经济以及刺激政策影响较为显著,目前尚未看到宏观经济数据企稳,同时我们认为明年出现较强程度刺激政策的可能性较低,我们预计明年乘用车板块销量增速基本持平 2019年,年销量达到2201万辆。 商用车板块预计明年重卡小幅度下滑,客车格局持续优化。
产业趋势研讨:整车分化,零部件进口替代与转型升级整车板块,行业竞争加剧,自主向上高端化突破同时合资向下阻击,产品周期对于车企维系市占率起到关键作用,长期来看模块化平台的能力决定了车企的产品周期。零部件板块,具备成本或是技术优势的零部件加速进口替代以及全球化布局,同时向电动化、智能化、轻量化等前瞻产业趋势转型。
投资主线:增量与存量,电动化与智能化1)行业集中度持续提升,具备核心资产的赛道龙头; 2)中国市场竞争加剧,具备成本与技术优势的零部件加速进口替代; 3)汽车保有量持续增加,后市场空间大,部分细分赛道龙头显现; 4)电动化与智能化转型与产品升级。
风险提示宏观经济下行背景下汽车销量下行风险,传统零部件企业变革风险。
投资主线: 板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级零部件汽车行业处于基本面与估值底部, 我们认为 2020年的投资主要围绕板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级的优质零部件展开,推荐星宇股份、玲珑轮胎、华域汽车、广汽集团、长安汽车。

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